Иена дошла до ручки. Японские инвесторы увлеклись покупками зарубежных активов

После взлета к области 8-ми месячных максимумов на фоне деэскалации конфликта на Ближнем Востоке и подписания США и Китаем торгового соглашения пара USD/JPY вот уже который день стучится в потолок, расположенный чуть выше психологически важной отметки 110. На рынке связывают слабость валюты Страны восходящего солнца со значительным дефицитом торгового баланса, с активностью местных инвесторов на зарубежных рынках, с ожиданиями заявления Харухико Куроды о дополнительном монетарном стимуле в случае необходимости. На самом деле причины девальвации иены нужно искать… в самой иене. 

Согласно исследованиям Bloomberg, на спрос японских компаний на европейские и американские облигации в гораздо меньшей степени влияют дифференциалы доходности и стоимость хеджирования, чем котировки EUR/JPY и USD/JPY. По итогам недели к 10 января, воспользовавшись сильным стартом местной валюты, японцы скупили зарубежных долговых ценных бумаг на ¥2,32 трлн ($21 млрд) на чистой основе, что является лучшим результатом с сентября 2018. 

Динамика нетто-покупок иностранных облигаций японскими инвесторами

Источник: Bloomberg.

Связь между курсом иены и потоками капитала подтверждается динамикой нетто-покупок иностранных ценных бумаг в 2019. Они выросли на 17% до ¥20,5 трлн ($186 млрд) на фоне укрепления «японки» по отношению к американскому доллару. Особенно четко прослеживается корреляция между активностью страховых компаний, объем портфеля зарубежных активов которых оценивается в ¥380 трлн ($3,5 трлн), и котировками USD/JPY.

Динамика иены и покупок зарубежных ценных бумаг японскими страховщиками

Источник: Bloomberg.

По мнению Nissay Asset Management, доллар за 110 иен – это слишком дорого, потоки капитала могут повернуть вспять, поэтому анализируемая пара как будто стучится в потолок. На мой взгляд прорыв плотины может привести к резкому росту в направлении 110,75-110,8, однако потенциал ралли выглядит ограниченным. Для того чтобы USD/JPY поднялась выше нужно либо существенное улучшение глобального аппетита к риску, либо «голубиная» риторика Банка Японии. 

На первый фактор рассчитывать не приходится. Иран затаил на США обиду, Британия все еще не вышла из ЕС, под американскими пошлинами остается $360 млрд китайский импорт, а Белый дом взвешивает шансы начала нового торгового конфликта. На этот раз с Европейским союзом. Что касается BoJ, то ни один из 42 экспертов Bloomberg не ожидает от него изменения ставок на заседании 21 января. Более того, 28 из 42 опрошенных Reuters экономистов считают, что следующим шагом будет ужесточение, а не ослабление денежно-кредитной политики. Оно, вероятнее всего, произойдет, в 2021. На первой в 2020 встрече Банк Японии благодаря $120 млрд фискальному стимулу от правительства Синдзо Абэ имеет возможность повысить прогнозы ВВП, которые и так выглядят лучше, чем ожидают экономисты.

Прогнозы роста ВВП Японии

Источник: Bloomberg.

Таким образом, ограниченный потенциал ралли USD/JPY создает предпосылки для продаж пары от текущих уровней в случае умеренного оптимизма от BoJ либо на росте к 110,75-110,8.

Аналитика LiteForex