Про неРезервные «резервные» валюты ... и не только

После отказа от обеспечения золотом и перехода к необеспеченным деньгам, спустя десятилетие инфляционной турбулентности, за которое покупательная способность того же доллара снизилась вдвое, мировая экономика пришла к определенной модели обеспечения доверия к фиатным деньгам и резервным валютам, смысловыми основами которых были: гарантии возвратности, или защиты права собственности (характерно для резервных валют), а также поддержание предсказуемой и предопределенной ценности и покупательной способности (инфляционное таргетирование). То, что в реальности происходит сейчас подрывает и первое, и второе.

Гарантии возвратности фактически обеспечены жестким обеспечением защиты права собственности, ликвидности, свободы обращения и обмена и т.п. Здесь еще можно много написать, но основная суть в том, что держатель резервной валюты может практически в любой момент с минимальными транзакционными издержками обменять данные деньги на другие валюты, товары, либо активы и их свободно перемещать. Последние действия стран G7 нанесли по этой основе сейчас мощнейший удар, подрывая резервную функцию денег.

Кто гарантирует, что, окажись завтра Китай в ситуации шока платежного баланса, США (находящаяся с ним в долгосрочной геополитической конкуренции) не решит «подтолкнуть их в пропасть» и заморозить резервы под предлогом, например, ситуации с уйгурами, Тибетом и т.п.? А кто сказал, что то же самое не может быть сделано с Саудовской Аравией, от поставок нефти из которой Америка практически отвязалась? Защитой здесь являются только неприемлемые издержки для самой Америки от такого шага, у Китая позиция более защищенная, у саудитов – менее. При этом, резервы, как инструмент утилизации избыточных экспортных доходов (занижения курса) никуда не денутся.

 

Поддержание покупательной способности фактически обеспечивалось переходом к инфляционному таргетированию, как инструменту обеспечения долгосрочной устойчивости. Которое, на самом деле предполагает не только независимость политики центрального банка как монетарного института, имеющего монопольное право на эмиссию и его базовой цели – таргетирования инфляции, но и ... да поддержание фискальной дисциплины, т.к. монетарная и фискальная функция – это две стороны одной медали. Монетарная и фискальная функция глубоко взаимосвязаны и взаимозаменяемы, их разделение необходимо лишь с точки зрения недопущения конфликта интересов – это элемент выработанной за многие десятилетия системы сдержек и противовесов. В цикле глобализации и структурно снижающейся инфляции в развитых странах понимание этого подтёрлось... и та и другая политики стали достаточно разнузданными... первые последствия этого мы видим сейчас. Но это отдельная долгая история... суть в том, что возможность поддержания покупательной способности основных резервных валют сейчас под большим вопросом, а инфляция кратно, а именно в 4-5 раз превысит целевые уровни ФРС/ЕЦБ/Банка Англии и пр.

во-первых они, конечно, могут быть интересны для импортеров ресурсов (Китай, Индия и т.п.) ... но значимые профициты как раз у экспортеров ресурсов – им то такие валюты в резервы не нужны, т.к. они процикличны, а им нужна обратная история;

во-вторых commodities волатильны (могут за короткий период вырасти на 50% и упасть на 50%), доллар и евро, конечно тоже гуляют исторически на десятки процентов, но за годы, а не за месяцы;

в-третьих валюта основанная исключительно на commodities предполагала бы падение доллара к ней на 97-98% за последние полвека и на 80% за 20 последних лет – это очень глубоко дефляционный инструмент, хотя для «резервов», конечно сохранение стоимости хорошо )));

в-четвертых – защиту от шоков финансового счета, а они наиболее интенсивны, она не даст. Частичное обеспечение – возможно, но собственно страны это делают и так, формируя запасы наиболее значимых для себя ресурсов на своей территории (нефть, газ, металлы и т.п.).

Это не значит, что commodity-based currencies не имеют права на жизнь, но нужно понимать их все недостатки в чистом виде.

Крупные игроки это уже осознают... глава Blackrock (активы по управлением $10 трлн) говорит о «поворотном моменте в геополитике, макроэкономике и на рынках капитала» и долгосрочных структурных изменениях, которые, по его мнению, будут заключаться в деглобализации, инфляции и энергетическом переходе:

 

пересмотр правительствами и компаниями внешней зависимости и потребность в размещении производственных мощностей (пандемия уже запустила этот процесс) ближе к потребительским рынкам;

крупномасштабная переориентация будет по своей сути инфляционной в связи со значительными издержками;

центральные банки должны выбрать «жить в условиях более высокой инфляции» или замедлить экономический рост»;

страны будут пересматривать свою валютную зависимость (в контексте цифровых валют);

И стоит заметить, что это говорит далеко не Д.Трамп, а Л.Финк, по его мнению выиграют от этого всего Мексика, Бразилия, США (ориентация на потребительский рынок Америки) и Юго-Восточная Азия (ориентация на рынок Китая/Индии)... а вот Европы в этих ожиданиях просто нет.

В любом случае, мировая финансовая архитектура пришла в движение, раз в 30-50 лет она претерпевает серьезные изменения и это время, похоже, пришло...

 

Все написанное отражает лишь личное мнение автора, написанное в свободное время, носит только общеинформационный характер и не может ассоциироваться с мнением, и ли позицией каких-либо организаций и не предназначено для цитирования в СМИ.

 

 

Источник @truecon