ВВП США: "Рост" на склад

27 января 2022 - Администрация социальной сети OSOBYE RU

ВВП США 4 квартале вышел достаточно оптимистично, рост составил 1.7% кв/кв, или 6.9% в пересчете на год (SAAR). Правда и дефлятор ВВП рос с той же скоростью 7% в годовом пересчете. Рост экономики относительно 4 квартала 2020 года составил 5.5% г/г, при этом, ВВП был на 3.1% выше уровней 4 квартала 2019 года. Рост выше ожиданий, но структура роста неоднозначна.

Потребление товаров за квартал, хоть и выросло в номинальном выражении, но весь этот рост съела инфляция. Сектор услуг восстанавливался, но медленнее, чем в 3 квартале и рост здесь замедлился до 1.2% кв/кв. В целом потребление населения выросло на 0.6% кв/кв (2.3% кв/кв SAAR) и 4.9% г/г, но большая часть годового роста пришлась фактически на начало года, второе же полугодие характеризовалось резким замедлением восстановления.

Почти ¾ всего прироста ВВП в 4 квартале было обусловлено изменением складских запасов, из 6.9% прироста ВВП 5 п.п. - это изменение запасов. С одной стороны, это неплохо, т.к. ситуация с запасами была объективно плохой. Но с другой это в основном производственные запасы, которые вероятно будут стремиться удерживать на более высоких уровнях после серьезных перебоев с поставками, розничные же запасы пока были слабыми, хотя, возможно и выросли на фоне слабого спроса в предновогодний период. В этом плане есть робкая надежда, что восстановление запасов все же немного притормозит рост цен, но рост запасов – это все же не рост экономики, это работа на склад.

С ростом инвестиций (без учета запасов) все было печально – они выросли на 0.1% кв/кв (0.4% кв/кв SAAR) и это после того, как в 3 квартале они стагнировали, т.е. все второе полугодие инвестиции не демонстрировали роста, несмотря на рекордно низкие ставки и фантастические условия для привлечения капитала. Но даже тот мизерный рост инвестиций, который наблюдался в 4 квартале – это полностью заслуга статьи «Интеллектуальная собственность», без которой два квартала подряд инвестиции сокращались.

Чистый экспорт снова вносил отрицательный вклад в рост ВВП (-0.5 п.п.), т.к. импорт продолжал серьезно опережать экспорт США – импортировали и складировали. В целом инвестиции все второе полугодие близки к стагнации, потребление слабое, за второе полугодие потребление товаров сократилось, потребление услуг выросло, т.е. происходила миграция из товаров в услуги, запасы росли, дефицит торговли - тоже.