Главная → ГЛАВНАЯ → Новости

РЕПОнулись …в ожидании debt limit

25 июня 2021 - Администрация социальной сети OSOBYE RU

На неделе активы ФРС продолжали расти, прибавив $37.7 млрд и добравшись до $8.1 трлн, в основном за счет покупки ипотечных бумаг (+$26 млрд), но и гособлигации тоже немного прикупали (+$9.6 млрд). Но ипотечные бумаги частично уйдут с баланса в ближайшие недели.

Более интересное происходит с пассивной частью баланса ФРС – объем обратного РЕПО взлетел сразу на $312.2 млрд за неделю до $1.06 трлн, а объем однодневного обратного РЕПО с ФРС достиг $813 млрд. Банки активно складируют «кэш» в ФРС, ожидая «потолка госдолга» и резкого сокращения предложения со стороны Минфина?

Минфин США на неделе сократил свои средства в ФРС на $31 млрд до $733.9 млрд, план на конец месяца $800 млрд, но более интересен сейчас 2 квартал.

Дж. Йеллен на неделе снова была в Конгрессе, драматично объясняя конгрессменам, что 31 июля завершается срок приостановки лимита госдолга и решение по этому вопросу нужно принять как можно быстрее, потому как расходы Казначейства непредсказуемы и можно налететь на технический дефолт. Но Конгресс, судя по всему, намерен отложить этот вопрос до осени (после каникул) … «there has been no conversation on the debt ceiling yet». А это означает, что 31 июля госдолг США упрется в потолок и Минфин не сможет наращивать его, сократив чистые заимствования до нуля. По идее, несмотря на сезонный дефицит бюджета летом, у бюджета хватает ресурсов продержаться до октября-ноября (Конгресс вернется с каникул к середине сентября), но Йеллен пугала наличием сценариев того, что деньги закончатся раньше (уже к сентябрю), пока конгрессмены особо не торопятся.

Это опять же означает, что Минфин США вынужден будет активно тратить свою заначку в ~$0.7…0.8 трлн, залив в систему еще больше ликвидности (+$300-400 млрд), при этом прекратив заимствования. Если решение действительно будет отложено до осени – то денежный рынок США еще больше перекосит, долларов будет еще больше, а объем обратного РЕПО еще больше вырастет … проблема в том, что при таких объемах это очень и очень шаткая конструкция, которая может спровоцировать структурные перекосы и дисбалансы на денежном/долговом рынке. В общем-то есть все шансы усиления дивергенции между рынками очень короткого долга (до месяца, который будет отражать дефицит бумаг и избыток долларов), среднесрочного (2-3 года, который все больше закладывает повышение ставок в 2022 году) и долгосрочного (торгует уверенность в том, что инфляция будет краткосрочной и в далеком будущем все будет без сюрпризов).

P.S.: спреды по «мусорному» долларовому долгу упали до исторических минимумов, но развивающиеся страны здесь пока зависли и с февраля сильно ситуация не меняется.