Коммерческие банки накапливают денежные средства на счетах BoJ, МВФ призывает к отказу от контроля за кривой доходности, а Банк Японии рассуждает о нормализации денежно-кредитной политики. Как реагирует USDJPY?
Фундаментальный прогноз по иене на неделю
Конец политики отрицательных ставок Банка Японии близок. Это понимают как сам регулятор, МВФ и коммерческие банки, так и инвесторы. Однако отказ от ультра-мягкой монетарной политики будет идти далеко не так быстро, как в других странах. Это обстоятельство не позволяет иене расправить крылья. Тем более против крепко стоящего на ногах доллара США. «Быки» по USDJPY вплотную приблизились к психологически важному уровню 150, отрабатывая выданные им авансы.
По словам Кадзуо Уэды, даже после отказа от отрицательных ставок политика BoJ остается аккомодационной. Его заместителю Шиничи Учиде трудно представить, чтобы центробанк постоянно и быстро повышал стоимость заимствований. Трейдеры, которые рассчитывают на такую же скорость монетарной политики как в других странах, совершают ошибку. Зарубежные примеры могут плохо работать в Японии.
Действительно, в конце прошлого года инвесторы рассчитывали, что ФРС ослабит денежно-кредитную политику 6-7 раз в 2024. Тот факт, что BoJ будет ее нормализовывать, давал основания прогнозировать слом восходящего тренда по USDJPY. По факту оказалось иначе. Федрезерв не станет спешить, а Банк Японии и вовсе будет действовать со скоростью черепахи. Доходность японских облигаций не станет быстро расти, а иена трижды подумает, прежде чем укрепляться.
Динамика доходности и волатильности облигаций Японии
![](/upload/wysiwyg/770cbe1c802fb7a7a4073df9848fb9a7.jpg)
Источник: Bloomberg.
PIMCO прогнозирует, что BoJ откажется от отрицательной ставки в марте или апреле, а затем доведет ее до 0,25% к концу 2024. Возможно, от нуля до этой цифры придется сделать два шага: сначала поднять стоимость заимствований на 10 б.п, а затем на 15 б.п. Срочный рынок выдает 20% вероятность, что центробанк начнет нормализацию в марте. Шансы апреля оцениваются в 70%, а 100% — а июне.
Вместе с тем, к нормализации Банк Японии подталкивает МВФ. По его мнению, Токио должен прямо сейчас отказаться от контроля за кривой доходности, а затем повышать ставки. По мере того, как экономика Японии восстанавливается, внутренний спрос заменяет растущие расходы в качестве основного драйвера ускорения инфляции. Этот процесс усиливается из-за сокращения разрыва в объеме производства и дефицита рабочей силы.
О готовности к нормализации свидетельствует и накопление коммерческими банками денежных средств на счетах BoJ с отрицательными ставками. Они достигли отметки ¥3,2 трлн, максимальной с тех пор, как Харухико Курода ввел нетрадиционную монетарную политику в 2016.
Динамика средств коммерческих банков на счетах BoJ
![](/upload/wysiwyg/ea26e76d81f352c432da464573d6cc65.jpg)
Источник: Bloomberg.
Торговый план по USDJPY на неделю
Таким образом, нормализации быть. Однако ползти по этому пути Банк Японии будет медленно, что заставляет сомневаться в серьезном укреплении иены. Более того, неожиданное ускорение инфляции в США позволит USDJPY выполнить ранее обозначенные таргеты по лонгам на 150,1 и 151,2. Напротив, замедление CPI, позволит зафиксировать прибыль и продавать пару в направлении 147,8.
Аналитика Litefinance
![](https://static.alparipartnershub.com/banners/Mobile/ru/d7000e2f2b39dff726a200db79dde287097131a5.png)