Рубль ходит по порочному кругу. Прогноз курса рубля на полгода от 18.01.2023: Долгосрочный фундаментальный анализ. Фонд национального благосостояния не остановит USDRUB

Спасение утопающих – дело рук самих утопающих. Россия пытается найти внутренние резервы для финансирования военных расходов, но надолго ли их хватит? Без наращивания валютной выручки сломать восходящий тренд по USDRUB нереально.

Фундаментальный прогноз по рублю на полгода

Когда образуется дыра, ее нужно срочно залатать. Иначе корабль рискует пойти ко дну. То, что российская экономика на фоне западных санкций и колоссальных военных расходов идет ко дну, ни для кого не секрет. Однако рекордный дефицит бюджета в декабре ускоряет этот процесс. Деньги необходимо где-то брать, и если иностранные инвесторы их не дают, остается только одно. Обращаться к внутренним резервам. Хорошо, что есть $186,5 млрд. Фонд национального благосостояния, продажи иностранной валюты из которого спровоцировали коррекцию USDRUB. Надолго ли хватит ресурсов?

Проблема в том, что у Москвы недостаточно доходов, чтобы финансировать расходы. План по увеличению валютной выручки на фоне роста цен на энергоносители из-за зашкаливающих геополитических рисков с треском провалился. На бумаге он был хорош. По расчетам Berenberg Bank, за каждое повышение стоимости газа на €100/МВтч ЕС должен был заплатить дополнительно €380 млрд. в год, что эквивалентно 2,4% от ВВП. Взлет цен на нефть выше $130 за баррель в начале войны также устраивал Россию. Ее бюджет должен был выйти на дефицит в 2% от валового внутреннего продукта при цене Urals в $70. Сейчас основной национальный сорт торгуется вблизи двухлетнего дна в $45, так что появлению дыры в государственных финансах удивляться не стоит.

Динамика Urals

Источник: Bloomberg.

Что не убивает, делает нас сильнее. Ожидаемая Москвой слабость европейской экономики, которая должна была сделать ЕС более сговорчивым и ослабить поддержку Украины, в итоге обернулась против России. Вместе со вспышкой COVID-19 в Китае и агрессивной монетарной рестрикцией ФРС она поставила мировую экономику на грань рецессии, что сократило глобальный спрос на нефть и привело к падению цен. Завершила дело теплая погода в Европе, обрушившая газ ниже довоенных уровней.

Теперь Москва вынуждена ломать себе голову, как хотя бы поддерживать доходы на текущем уровне и как залатать дыру в бюджете? Очевидно, что Фонд национального благосостояния – временная мера. При текущих ценах нефти и курсе рубля нужно продавать по $1,5 млрд. в сутки, чтобы финансировать расходы. То есть ресурсов хватит месяца на 3-4. А потом что? При этом не забываем про порочный круг: валютные интервенции приводят к падению USDRUB и еще больше сокращают валютную выручку в рублевом эквиваленте. Продажи иностранной валюты растут, и все повторяется.

Пожалуй, единственная надежда России – это Китай. Он поглощает Urals и другие национальные сорта черного золота, что увеличивает морской экспорт. 

Динамика морских поставок российской нефти

Источник: Bloomberg.

Торговый план по USDRUB на полгода

Одновременно открытие экономики Поднебесной внушает надежду, что глобальной рецессии можно избежать, и дает основание Goldman Sachs прогнозировать взлет Brent до $120 за баррель. Однако в этом случае вступит в силу потолок G7 в отношении российской нефти. Доходы Москвы в любом случае будут сокращаться, что позволяет ставить на рост котировок USDRUB в направлении 78,5 и 84,5 через 6 и 12 месяцев. Рекомендация – покупать.

Аналитика Litefinance