Йеллен продолжает подвозить доллары в рынок ... #США #инфляция #экономика #ФРС #долг #ставки #доллар

ФРС в новогоднюю неделю резко сократила портфель гособлигаций (-$44 млрд), после чего сделала паузу на прошлой неделе (-$1.3 млрд). Минфин США тоже в новогоднюю неделю немного нарастил долг ($34 млрд), но на прошлой неделе даже его сократил (-$4 млрд). Фактически сложилась ситуация, когда предложение госдолга со стороны ФРС и Минфина США резко выросло в новогоднюю неделю (на $78 млрд), а за последнюю неделю обнулилось. И все это удивительным образом совпало с «горками» на гособлигациях, когда доходность UST10y сначала резко подскочила до 3.9%, а потом рухнула до 3.4%. И так же не в первый раз. Это прямо кричит нам о том, что операции ФРС/Минфина, в условиях низкой ликвидности рынка госдолга, оказывают большое влияние на ценообразование рынка госдолга США. 

Но, учитывая, что Минфин США вплотную подобрался к потолку госдолга, а решать проблему потолка придется в тяжелом торге между республиканцами и демократами, занимать ведомство Дж.Йеллен много не может и будет продолжать тратить свои запасы наличности на счетах в ФРС. Что они и делали в последние две недели подкинув в финансовую систему свежие $63 млрд, что перекрыло QT ФРС ($44 млрд), т.е. несмотря на ужесточение ФРС долларов в системе стало больше, что в последнее время достаточно позитивно сказывалось на рынках. 

У Минфина США осталось на счетах $346 млрд, которые он вынужден будет тратить, добавляя долларов в систему. До потолка госдолга осталось $80 млрд + можно занять до $550 млрд за счет манипуляций с Government Account Series. Это означает, что есть до $1 трлн на период торговли за потолок госдолга. 

Пока Йеллен предпочитает тратить на финансирование дефицита «кэш», а не занимать – это означает, что долларов в системе останется много, у банков на депозитах в ФРС и в РЕПО $5.66 трлн – практически столько же было три месяца назад... ужесточение без ужесточения. 

Любопытно  выглядит и бюджет США – за 4 квартал дефицит составил $421 млрд, из него проценты по долгу ровно половина $210 млрд (выросли почти на 37% г/г). При этом, почти половина дефицита профинансирована за счет расходования «кэша» Минфина ($189 млрд), и на $218 млрд вырос рыночный долг. 

Все последние месяцы рынок живет в режиме достаточно скромного нового предложения госдолга и отсутствия сжатия долларовой ликвидности. Учитывая, что занять Минфин США много не может, а «кэш» у него есть еще, история продолжится в ближайшие пару кварталов с постепенным ухудшением к лету 2023 года. Дефицит в первом полугодии обычно небольшой (в январе и апреле платят налоги за год), но стремительно растут процентные расходы по долгу – они превысят $0.5 трлн в первом полугодии 2023 года, а за календарный 2023 год уже практически гарантировано будут в районе $1 трлн. 

Источник