Теория улыбки доллара! Во времена рецессий американская валюта действует по одному и тому же шаблону

Мировая экономика циклична. И если в периоды расширения или восстановления ВВП американский доллар позволяет другим валютам-конкурентам проявлять инициативу, то во времена рецессий тянет одеяло на себя. Виной всему значимость экономики США и та колоссальная роль, которую играет гринбек в международных расчетах, золотовалютных резервах, объемах торгов на Forex и в трансграничном кредитовании. Во времена глобальных спадов инвесторы забывают о влиянии европейской макростатистики на курс евро, о воздействии денежно-кредитной политики Банка Японии на курс иены, о давлении политических рисков на курс британского фунта. Их взоры обращены к одной-единственной валюте. Доллару США. 

Любопытно, что во времена рецессий гринбек ведет себя по одному и тому же шаблону, который лег в основу разработанной валютным стратегом Morgan Stanley Стивеном Дженом теории «улыбки доллара».

В динамике индекса USD четко прослеживается три этапа: 

-его покупают, так как американская экономика крепко стоит на ногах; 

-продают на фоне агрессивной монетарной экспансии ФРС

-и вновь покупают из-за надежд, что скорость восстановления ВВП США превзойдет темпы роста аналогов в других странах. 

В результате возникает картинка, очень похожая на улыбку.

Улыбка доллара

Рассмотрим динамику индекса USD более детально. На первом этапе гринбек пользуется повышенной популярностьюиз-за силыэкономики США. Она выглядит лучше остальных, что увеличивает спрос на американские акции и облигации и приводит к увеличению потоков инвестиционного характера в Штаты. В 2019-в начале 2020 индекс USD действительно рос благодаря впечатляющему ралли S&P 500 и высокому спросу на трежерис из-за торговых войн. 

Первый этап завершается коррекцией американских фондовых индексов, которая в конечном итоге приводит к переходу рынка акций под контроль «медведей». Доллар достигает своего пика, «левой стороны улыбки», благодаря бегству инвесторов в качество. Он выполняет роль основной валюты-убежища. В конце февраля из-за коронавируса S&P 500 перешел на территорию «медведей» в рекордно короткие сроки – в течение 16-ти дней. Прямая корреляция индекса USD с фондовым индексом сменилась обратной. На первом этапе предыдущего мирового экономического кризиса, гринбек с марта по ноябрь 2008 укрепился на 24%. 

Динамика доллара и ВВП США

На втором этапе, который Стивен Джен называет «дном улыбки», имеют место распродажи гринбека из-за агрессивной монетарной экспансии ФРС. Снижение ставки по федеральным фондам практически до нуля, неограниченная покупка активов и масштабный фискальный стимул от Белого дома развернули нисходящий тренд по S&P 500 в конце марта. Рост спроса на рискованные активы способствует ликвидации длинных спекулятивных позиций по гринбеку. Очень похожая ситуация имела место в конце 2008, когда Федрезерв при помощи агрессивной монетарной экспансии, включая запуск QE на $700 млрд, попытался развернуть «медвежью» тенденцию американского рынка акций и сбить спесь с поклонников гринбека. На некоторое время даже возникло ощущение, что у него это получилось – индекс USD упал к декабрю. 

Динамика доллара и S&P 500

На третьем этапе доллар вновь возвращается к росту, так как инвесторы начинают считать, что экономика США будет восстанавливаться быстрее своих зарубежный аналогов. Американские акции выглядят дешевыми, а низкая стоимость заимствований, ультра-мягкая монетарная политика ФРС, постепенно поднимающийся с колен ВВП и надежды на рост корпоративных прибылей способствуют возвращению интереса нерезидентов к эмитированным в Штатах активам.      

Если следовать теории «улыбки доллара», то в настоящее время нужно активно покупать гринбек. Вместе с тем, не факт, что американская экономика сумеет восстановиться быстрее ведомого Китаем глобального ВВП, а твердое желание ФРС не допустить укрепления «американца» может серьезно поменять правила игры.

Источник аналитика LiteForex