В ожидании решения по ставке ЦБ РФ... #Россия #инфляция #экономика #Кризис #ставки #БанкРоссии

22 июля 2022 - Администрация социальной сети OSOBYE RU

Сегодня состоится очередное заседание по ключевой ставке Банка России, после снижения ставки на 150 б.п. до 9.5% на прошлом заседании, очевидно, что скорость снижения ставки должна замедлиться. Основной набор вариантов 50-100 б.п., хотя в этот раз условия более неоднозначные.

✔️ Инфляция...Здесь очевидна резкая коррекция цен, последние недельные данные по инфляции зафиксировали рекордное недельное снижение цен на 0.17%, в итоге годовая инфляция снизилась уже до 15.4% г/г и уверенно идет по траектории ниже 15%. Конечно, в основном снижение цен обусловлено дезинфляционными факторами, т.е. это временная история, но и резкий рост цен в начале весны был обусловлен краткосрочными факторами. Похожая история в ценах производителей, где за месяц падение цен в обрабатывающей промышленности составило 2.9% м/м, годовой прирост 12.3% г/г. Инфляционные ожидания населения на ближайший год резко снизились до 10.8% - минимума с весны 2021 года. Это нельзя назвать устойчивой дефляцией, но базовые индексы однозначно говорят о сильном замедлении инфляции, что предполагает более активное снижение ставки.

✔️ Кредитная активность/ликвидность ... Кредит восстанавливается, но достаточно медленно (в основном за счет льготного кредитования), быстрого роста здесь не будет, депозитная активность остается достаточно высокой. Структурный профицит ликвидности достиг 2.95 трлн руб., но это в основном за счет движений по обязательным резервам, в целом чистые обязательства Банка России перед банками держатся в районе 4-4.5 трлн руб. – даже чуть выше уровней конца февраля. Среднемесячный структурный профицит ликвидности за месяц находится около 2.5 трлн руб., что на ~0.5...0.6 трлн руб. выше уровней, которые были к прошлому заседанию по ставке. Это тоже за снижение ставки.

✔️ Курс рубля ... Падение курса до 50-60 руб./долл. еще далеко не транслировалось в потребительские цены, курсовой эффект будет сохранять дефляционную природу в ближайшие пару месяцев, даже при возврате курса в диапазон 60-70 руб./долл. Проблемой остается волатильность курса, а она приводит к тому, что любые цены импортных товаров в экономике сейчас включают большую премию в курсе за волатильность. В этом плане более активное снижение сейчас тоже видится рациональным.

Конечно, во втором полугодии дефицит бюджета будет играть проинфляционную роль, но, учитывая осторожность Минфина и попытки возврата к бюджетному правилу, влияние здесь будет скорее умеренным. Большой активности в потребительском секторе тоже ожидать вряд ли стоит. В такой ситуации снижать ставку все же нужно на 100 б.п. В то же время, все высказывания Банка России указывают н то, что в условиях текущей неопределенности он становится все более консервативным... В целом все процессы скорее за снижение на 100 б.п., что решит Банк России ... посмотрим.