США: зарплаты ускорились... ФРС можно напрячься ... #США #доходы #экономика #Кризис #расходы #бюджет #инфляция

27 августа 2022 - Администрация социальной сети OSOBYE RU

Вышедший сегодня пакет данных по доходам/расходам американских существенно тенденции не меняет. Располагаемые доходы домохозяйств выросли на 0.2% м/м, реальные располагаемые доходы на душу населения тоже выросли на 0.2% м/м, но упали на 4% г/г – они лишь немногим выше, чем в декабре 2019 года (0.9%). Дефлятор расходов населения был отрицательным -0.1% м/м, годовая динамика замедлилась до 6.3% г/г (единственный сюрприз – это «удешевление» комиссий за управление активами, которое сократило инфляцию почти на 0.1 п.п. за месяц).

Расходы в реальном выражении выросли на 0.2% м/м и 1.9% г/г. Спрос продолжает дрейфовать из товаров в услуги. На этом фоне норма сбережений осталась на минимальных за 12 лет уровнях 5% от располагаемых доходов. Как итог: в июле американцы тратили по-прежнему, ничего значимо в их поведении не изменилось с разворотом ФРС.

Но в отчете самое интересное – это фонд зарплат в частном секторе и здесь все летит бодро и с размашисто еще 0.9% м/м и 11% г/г, месячный прирост фонда зарплат даже ускорился после 0.6...0.7% м/м в предыдущие три месяца. Что, впрочем, не удивительно, т.к. в ситуации, когда безработица близка к естественному уровню, а количество вакансий остается в 1.8 раза выше количества безработных, рост зарплат и должен ускоряться. Рассинхронизация, все еще горячего рынка труда и экономики в целом, скатывающейся в рецессию (особенно в области инвестиций) – это не вполне стандартная ситуация, но это реальность.

Возвращаясь к тому, что спрос дрейфует в услуги, а основные издержки в услугах – это зарплаты и аренда недвижимости. Опросы Alignable показывают, что в августе 40% опрошенных предприятий малого и среднего бизнеса просрочили платежи по аренде, 45% заявляют о росте стоимости аренды с 2019 года на 50% и более, почти у 1/4 аренда подорожала вдвое, у 12% - в три раза. Состояние здесь вполне стагфляционное (рост издержек и стагнация спроса). Учитывая, что инфляция (в устойчивой ее части) растет из-за роста з/п + кредитов + избыточных сбережений + аренды, это означает, что ФРС должна ужесточать политику пока рынок труда не уйдет на посадку, вакансии не схлопнутся, а цены на аренду не пойдут вниз... проблема в том, что все остальное уже к этому моменту будет далеко не похоже на мягкую посадку, как бы представители ФРС не мечтали о ней.