Саммерс: ФРС слишком оптимистичны по инфляции

19 мая 2021 - Администрация социальной сети OSOBYE RU

Пока на рынках переваривают данные по инфляции и возможную реакцию на нее монетарных властей, сама ФРС потихоньку продолжает скупать облигации. На неделе активы прибавили еще $20 млрд и составили $7.83 трлн. Но это история пока полностью предсказуемая, основные истории формирует Минфин США - он вернул в финансовую систему еще $82 млрд, сократив свой баланс в ФРС до $864 млрд – это уже близко к тому, что запланировано на конец квартала ($800 млрд). Фактически бюджет перестает быть поставщиком ликвидности на рынки, но будет активно занимать: по плану занять $463 млрд, а с начала квартала рыночный долг вырос менее чем на $20 млрд. Это означает, что всю вторую половину квартала бюджет будет активно занимать, но дополнительной ликвидности на рынок поставлять особо не будет, оказывая давление на рынок госдолга.

В то же время ликвидности в банковской системе много, депозиты банков в ФРС выросли до рекордных $3.96 трлн, плюс к этому объем обратных РЕПО за неделю прибавил $40.5 млрд и вырос до $429 млрд. Кэша у банков достаточно, а вот спроса на кредит нет от слова совсем – соотношение кредита к депозитам в банковской системе упало до уровней 1956 года, т.е. до уровней 65-тилетней давности. В госдолг активно идти желающих тоже нет, что и понятно, когда инфляционные ожидания на 5 лет составляют 2.7% в год, а доходноcть UST5y составляет 0.9%, т.е. реальная доходность -1.9% в год на ближайшие 5 лет, а процентный риск вполне себе реален – это безусловно убыточный актив.

Так что лето обещает быть интересным, споры относительно инфляции будут только обостряться. На тему снова высказался бывший министр финансов США Лоуренс Саммерс, ставя под сомнение сценарий ФРС: «Я был обеспокоен инфляцией, и все произошло намного быстрее, намного раньше, чем я ожидал»… «Похоже, что ФРС планирует очень благоприятный сценарий, на который мы определенно не можем рассчитывать».

Напомню его высказывания (https://t.me/truecon/996) в рамках дискуссии с Дж. Йеллен в феврале: «Есть шанс, что макроэкономические стимулы в масштабе, более близком к уровням Второй мировой войны, чем нормальные уровни рецессии, вызовут инфляционное давление такого рода, которого мы не видели в течение целого поколения», - написал он. «Я опасаюсь, что сдержать вспышку инфляции, не спровоцировав рецессию, сейчас может быть даже труднее, чем в прошлом».

Тема будет становиться еще и политической – республиканцы начинают ее использовать… чтобы в 2022 году на довыборах подвинуть демократов, так что ФРС предстоят непростые несколько месяцев, тем более, что в начале 2022 года заканчиваются полномочия главы ФРС Дж. Пауэлла (февраль 2022 г.) и срок его зама по экономике Р. Кларида (январь 2022). Так что им сейчас не позавидуешь...