Передышка... #экономика #США #Кризис #ЕС #ставки #банки #CDS #долг

16 марта 2023 - Администрация социальной сети OSOBYE RU

Оглядываясь немного по сторонам: банкротства банков в США... встряска в Швейцарии... приключения Банка Японии ... проблемы с ликвидностью в ряде сегментов рынка (госдолг) и т.п. Все это прямые следствия агрессивного повышения ставок в ответ на инфляцию, которая стала следствием предшествующей разнузданной монетарной и фискальной политики. Многие до сих пор считают, что в этот раз все будет иначе... в частностях – да, оно всегда развивается иначе, но в основе своей – все будет как обычно... по-настоящему серьезно еще ничего не взрывалось.

Нацбанк Швейцарии даст Credit Suisse 50 млрд франков ликвидности – это успокоило ситуацию, до следующего всплеска активности, хотя для самого банка в общем-то оттоки скорее всего продолжатся и деградация баланса тоже.

Вряд ли в ЦБ столь глупы, чтобы не понимать, что происходящее – это следствие их текущей политики, но они инерционны. Citi уже говорит о том, что QT закончено (так и не начавшись, т.к. Минфин США фактически компенсировал большую часть), а новый инструмент BTFP – это фактически скрытое QE. В чем-то это действительно так: «+» $250 млрд кэша, «-» предложения ценных бумаг по номиналу. JPM уже считает, что ФРС зальет в систему $2 трлн. Но вопрос не только в ликвидности... а еще и в ставках – они высокие, убытки в системе накапливаются ... и здесь ФРС придется покрутиться, чтобы сохранить лицо на заседании через неделю. Реально, если ФРС вливает ликвидность через один канал (BTFP), нейтральным это будет только если одновременно она ускорит изъятие через другой канал (QT), либо повысит ставки обратного РЕПО, чтобы больше изымать здесь... любые другие истории – это отказ от ужесточения в пользу смягчения. Так что посмотрим...

В январе иностранцы снова избавлялись от американских акций (-$27.5 млрд), но снова скупали гособлигации ($50.9 млрд), прилично сократился поток в ипотечные бумаги ($5.9 млрд), приток капитала в долгосрочные активы за январь составил скромные $31.9 млрд, но снижение активности характерно для января. Суммарно за три месяца структура потока сильно не изменилась, как и объемы. Китай и Япония продолжили сокращать портфель гособлигаций США, но не очень активно (-$3 млрд и -$6 млрд соответственно), вся покупка госдолга США иностранцами идет через 2 оффшора (Кайманы и Лондон), остальные продают.

Годовые дефолтные свопы на госдолг США потихоньку продолжают подрастать, уже 80+, т.е. за страховку от дефолта надо заплатить 0.8% годовых. Почему их покупают понятно - просто технически риск-политики отдельных держателей могут предполагать необходимость покупки). А вот на стороне продавцов страховки похоже есть проблемы предложения... так ползем на новые рекорды