Между инфляцией и долгом ... #США #инфляция #экономика #ФРС #долг #ставки #доллар

2 августа 2022 - Администрация социальной сети OSOBYE RU

На графике реальная нейтральная ставка по оценке ФРБ Нью-Йорка, или т.н. Rstar (обратная ось) и долг к ВВП, с ноября 2020 года они перестали ее считать под предлогом волатильности ВВП и до сих пор (волатильность вроде снизилась) не считают. Но, при этом ФРС продолжает считать нейтральной реальную ставку 0.5%, что следует из всех прогнозов и комментариев руководства ФРС. Все текущие предпосылки регулятора, да и рынка строятся на том, что нейтральная ставка в США – это 2.5% (2% - цель по инфляции и 0.5% - Rstar).

Исходя из этого ФРС заявляет о движении к 3-3.5%, как переходу к жесткой политике (и рынок также считает), при базовой инфляции сильно выше. При этом, оценки некоторых региональных банков «циклической» инфляции находятся сейчас выше 6% (к циклической относят те категории, которые чувствительны к общим экономическим условиям, а не разовым локальным отраслевым факторам). Но суть даже не в этом, а в том, что в условиях деглобализации, энергоперехода, дефицита на рынке труда, падающей производительности и бюджетной разнузданности и пр., общий инфляционный фон на горизонте десятилетия скорее всего будет сильно выше, чем в прошлом десятилетии. А это означает, что и та сама нейтральная реальная ставка, необходимая для удержания инфляции у цели 2% должна стать тоже выше. И ставка ФРС должна быть выше ... возможно, существенно.

Однако при текущем уровне долговой нагрузки ФРС вряд ли может себе это позволить... по крайней мере пока инфляция не спишет какую-то значимую часть долговой нагрузки. И в этой ситуации ФРС может сколько угодно рассказывать о борьбе с инфляцией, в реальности пространство для маневра у нее крайне ограничено и единственное, что себе может ФРС себе позволить (без разрушения долговой устойчивости) – это короткими перебежками пытаться гасить инфляционные ожидания, пытаясь не допустить их выхода из-под контроля. Для держателей активов по большей части это отрицательная реальная доходность надолго.

P.S.: История эта скорее не про «завтра», в ближайшие месяцы инфляция и ожидания должны снизиться, если не случится очередного «сюрприза» (например в виде конфликта с Китаем... ), история это скорее про «послезаврта», т.е. 2023...2024 гг.