Долларов прибавилось, но впереди налоги #США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар

6 апреля 2024 - Администрация социальной сети OSOBYE RU

На неделе ФРС активно сокращала портфель ценных бумаг (QT) на $43 млрд, к этому стоит добавить сокращение BTFP на $3 млрд, в итоге активы сократились на $45 млрд. Но долларов в системе стало только больше, т.к. высвободились деньги из обратного РЕПО (-$71 млрд за неделю) и тратил Минфин США – еще $39 млрд. В итоге к среде остатки у банков на счету в ФРС выросли почти на $69 млрд (выше $3.5 трлн) и еще $22 млрд добавил Минфин США со своих счетов в четверг. Так что, несмотря на активное QT долларов в системе стало побольше.

Это видно и по балансам фондов денежного рынка (MMF), которые восстановились до нового максимума $6.11 трлн (+$70.5 млрд). Здесь стоит обратить внимание, что объем ON RRP ФРБ Нью-Йорка, хоть и снизился в моменте, остается диапазоне. Это то, о чем я раньше писал – Йеллен начала сокращать портфель векселей (на текущей неделе погашено было на $470 млрд, а эмиссия на $420 млрд). Хотя пока влияние не очень значимое, но доходности по коротким госдолгам съехали вниз на 5-6 б.п. за последние недели.

На фоне активного размещения длинного долга длинный хвост кривой госдолга поехал вверх, начав выравнивать кривую. Премия в векселях относительно ON RRP снизилась. Пока это подтверждает идею о том, что ребалансировка Минфина США из векселей в облигации может сильно замедлить сокращение RRP ФРС и приток ликвидности из этого канала, если, конечно, приток долларов в MMF продолжится. Это может поставить ФРС немного в пикантную ситуацию, т.к. они четко указывали, что хотят замедлять QT когда ON RRP приблизится к нулю, а это может оказаться не так и скоро ...

Но в апреле будет отдельная история, т.к. в середине месяца Минфин США должен изъять ликвидность ($200-300 млрд) через налоги, часть уйдет из MMF (снизив спрос на векселя/RRP), часть с депозитов в банках, в итоге рынок может немного встряхнуть.