ЦБ объявил о первых мерах... пока регулаторных

22 февраля 2022 - Администрация социальной сети OSOBYE RU

Волатильность рубля выросла, но все же еще далека от турецкой лиры, сравнивать все же стоит по экстремумам, в общем-то все ждут решений США/ЕС, тем временем доллар/рубль переписывает максимумы у 80.5, РТС рванул в сторону 1000, ОФЗ двинулись на 12% на новостях о том, что «Глава комитета Госдумы по СНГ Леонид Калашников заявил, что ЛНР и ДНР будут признаны в границах Донецкой и Луганской областей». Очевидно, что в такой ситуации волатильность вырастет еще и Банку России стоило бы подумать о том, чтобы в какой-то момент выйти на рынок с интервенциями, вопрос здесь не в том, что нужно поддерживать рубль (при текущих экспортных доходах он будет возвращаться), вопрос скорее в том, что нужно ограничить волатильность, которая перерастает в панику, которая еще больше усиливает волатильность. Понятно, что сейчас все ждут конкретных решений Вашингтона и Брюсселя...

Геополитическая ситуация двинула CDS по России на уход выше максимумов 2020 года, когда показатель достигал 302 (многие смотрят CDS в которых есть пробел данных, потому кажется, что они были в районе 200 в марте 2020 года, но нет они были 302 на пике). CDS сейчас улетели до 320-325 – это также уровни весны 2016 года. Понятно, что рынок достаточно эмоционально реагирует, но если ситуация будет развиваться неблагоприятно – то в общем-то очевидно, что Банку России потребуется вмешиваться. Вмененная волатильность рубля выросла до 36% - выше максимумов 2020 года, когда было 35%.

Банк России утром уже объявил стандартные меры в такой ситуации – банки смогут для нормативов использовать стоимость ценных бумаг и курс на 18 февраля 2022 года и пообещал контролировать ситуацию, будем надеяться в понятие «контролировать» все же входит и механизм прямых интервенций на валютном рынке.

P.S.: S&P Готовится пробить дно, после чего вполне возможно увидеть еще процентов 10-15 вниз.

UPD: «Я сказал, что соглашение не регулирует эти вопросы как раз. ЛНР, ДНР считают свои границы сами, мы свои границы России считаем сами. Кто-то там что-то сказал не то, но я специально оговорился, что соглашение это не тот предмет, который определяет в каких границах мы заключаем. Мы заключаем с действующими властями ЛНР, ДНР, о границах речи не идет», — сказал Калашников РБК.

В 2014/15 годах объем валютных депозитов населения был сопоставим с текущими уровнями около $93-95 млрд, сокращение валютных депозитов тогда составил около $10 млрд, но к началу процесса банки подходили лишь с $6 млрд наличных в начале 2014 года. На 1 января 2022 года объем валютных депозитов населения в банках был $92.8 млрд, банки нарастили валюту в кассе и банкоматах до $13.5 млрд (+$2.3 млрд за декабрь). Балансов на начало февраля нет, но по данным того же Сбера – он продолжил наращивать валюту в кассе, потому скорее всего у банков было около $15 млрд наличными было в кассе на начало февраля (ну и информация о резком росте ввоза наличной валюты до $5 млрд в декабре об этом говорит) что в общем-то покрывает основной отток сопоставимый с 2014 годом. Объем наличной валюты у ЦБ точно не известен, но это несколько десятков миллиардов.

Для стабилизации на безналичном рынке есть ряд инструментов:

Прямые интервенции на валютном рынке – это пожалуй единственный эффективный инструмент, чтобы погасить ситуацию и не допустить паники в моменте, оказывая мгновенное влияние на рынок. Банк России не любит это делать, нос суть в том, что паника кормит сама себя и только прямые интервенции могут предотвратить переход процесса в неуправляемую фазу.

Предоставление валюты через свопы, РЕПО и пр. инструменты, но это инструмент скорее направлен на пополнение валютной ликвидности в системе и не имеет мгновенного влияния на рынок. Это скорее инструмент среднесрочного воздействия и востребован он будет далеко не в любой ситуации.

Продажа валюты экспортерами (конечно, по просьбе властей), в отличие от ситуации 2014 года, валютные обязательства (особенно краткосрочные) компаний сейчас значительно ниже, а валютные активы у компаний значительны. Помимо валютных депозитов внутри есть и внешние валютные активы (депозиты). Мало того пока внешняя конъюнктура предполагает значительный приток валюты от экспорта.

Агрессивное повышение ставок – инструмент скорее отложенного действия, с большими среднесрочными экономическими издержками при использовании при резком повышении.

По-хорошему, в сложной ситуации только использование всех инструментов может давать эффективный результат, который не позволит раскрутить панические реакции, мультиплицирующие сами себя. И только прямые интервенции являются здесь инструментом прямого целевого воздействия на рынок. И их использование в нужное время и в достаточном объеме может предотвратить появление дополнительного аномального спроса на валюту...несмотря на всю нелюбовь Банка России к этому инструменту воздействия, надеюсь, это не помешает его использовать...

P.S.: Акции -10...-15%, ОФЗ +60...70 б.п. до 10.8-10.9% годовых