Лире ничего не светит. Прогноз по турецкой лире USDTRY. на полгода от 19.04.2023: Независимо от результатов выборов, путь USDTRY предопределен

Есть надежда, что смена власти в Турции после 14 мая позволит центробанку отойти от неортодоксальной монетарной политики. Однако диспропорции в экономике настолько велики, что нет смысла рассчитывать на ралли лиры. Торговый план по USDTRY.

Фундаментальный прогноз по турецкой лире на полгода

Можно подвести лошадь к воде, но нельзя заставить ее пить. Несмотря на снижение основной процентной ставки Банком Турции с 19% в конце 2021 до текущих 8,5%, ставки по депозитам и кредитам в коммерческих банках растут как на дрожжах. За последние 6 месяцев первые подскочили на 10 п.п. до 29%, а по вкладам, которые защищают от обесценивания лиры, удвоились и превышают 20%. Стоимость некоторых потребительских кредитов и вовсе приближается к 50%. О каком ускорении экономического роста в таких условиях может идти речь?

Динамика процентных ставок в Турции

Источник: Reuters.

Неортодоксальный подход Реджепа Эрдогана и контролируемого им центробанка заключался в ослаблении денежно-кредитной политики, несмотря на разгон инфляции до почти трехзначных цифр. Дескать, это нанесет удар по ростовщикам и одновременно разгонит ВВП. Нежелание следовать экономической теории обернулось глубочайшим валютным кризисом. Только в 2022 лира потеряла четверть своей стоимости, а в 2023 котировки USDTRY достигли рекордного максимума в 19,41, и это еще не предел. 

За последние несколько дней волатильность турецкой валюты по отношению к доллару США подскочила вдвое, а инвесторы платят за страховку от обесценения лиры максимальные деньги с июня – риски разворота или разница в премиях между опционами put и call достигли отметки 13,7 п.п.

Динамика рисков разворота по паре USDTRY

Источник: Bloomberg.

Неудивительно, что в таких условиях недостатка в «медвежьих» прогнозах по турецкой валюте не ощущается. Согласно позиции JP Morgan, USDTRY вырастет до 25, даже если после всеобщих выборов 14 мая центробанк отойдет от неортодоксальной политики. Банк рисует два сценария развития событий. Первый предполагает сохранение акцента регулятора на снижение ставок и постепенный рост доллара США против лиры в направлении 30 к концу года. Второй – отказ от нетрадиционной политики. В этом случае USDTRY резко взлетит до 24-25, однако закончит 2023 на отметке 26.

В целом, средние прогнозы банков по анализируемой паре колеблются в диапазоне 23-25, что существенно выше текущих уровней. В качестве основной причины называется неспособность Банка Турции поддерживать жесткий контроль за движением капитала. В апреле он увеличил требования по отчислениям в фонд обязательных  резервов с 25% до 30% для кредитных учреждений, доля депозитов в лирах в которых составляет менее 60%. Более того, согласно инсайду Bloomberg, регулятор донимает банки просьбами не покупать иностранную валюту для своих клиентов сверх программы KKM. Речь идет о тех самых вкладах, защищающих от обесценения лиры.

Торговый план по USDTRY на полгода

Серьезные диспропорции в экономике Турции, обусловленные неортодоксальной политикой Реджепа Эрдогана, продолжат оказывать негативное влияние на валюту страны. Независимо от того, кто выиграет выборы 14 мая. Обозначенный еще в ноябре, а затем подтвержденный в феврале таргет на 19,1 по USDTRY был выполнен. Полагаю, есть смысл его повысить до 23 и продолжать покупать доллар США против лиры.

Аналитика Litefinance