Прошли времена, когда «медведи» по USDJPY диктовали свои условия. Рынки ждали рецессии в США и нормализации монетарной политики BoJ. Сейчас приходит понимание, что планы придется отложить. Как это влияет на пару?

Фундаментальный прогноз по иене на неделю
Великая и ужасная в начале весны иена становится белой и пушистой. Уверенность ФРС в силе американской экономике передается финансовым рынкам – ставки хедж-фондов на продажу фьючерсов на 10-летние трежерис достигли рекордного максимума в 1,29 млн. контрактов. Одновременно заявление нового главы Банка Японии Кадзуо Уэды, что контроль доходности и отрицательная ставка овернайт сейчас уместны, смещает предполагаемые сроки ужесточения денежно-кредитной политики BoJ чуть ли не на вторую половину 2024. Неудивительно, что USDJPY растет.
По сути, у иены было два козыря, позволяющей ей претендовать на роль лучшей исполнительницы года среди валют G10. Это растущие риски рецессии в экономике США и надежды, что смена управляющего позволит Банку Японии сделать первые шаги в нормализации монетарной политики. Курс на ее ослабление был взят в далеком 1999, позже BoJ ввел отрицательные процентные ставкии, дополнив программу QE еще и контролем за кривой доходности.
Кадзуо Уэда открыт для нормализации денежно-кредитной политики в долгосрочной перспективе, однако не намерен что-то ломать в ближайшее время. Поэтому от апрельского заседания Совета управляющих инвесторы ничего не ждут. Если только Банк Японии сообщит, что начал изучать влияние ранее проводимых мер на экономику с целью скорректировать их в будущем. Nomura считает, что раньше июня изменений в политике таргетирования доходности не будет. Срочный рынок и вовсе сместил ожидания повышения ставки овернайт на более поздний период. В том числе из-за предстоящих выборов. С 1989 BoJ никогда не прибегал к монетарной рестрикции в преддверии голосования.
Динамика ожиданий по ставке овернайт

Источник: Bloomberg.
Не думаю, что рост базовой инфляции в Японии на протяжении 10-ти месяцев подряд с 3,5% до 3,8% в марте — максимальная отметка с декабря 1981 — заставит Кадзуо Уэду ослаблять контроль за кривой доходности уже в апреле. Ранее центробанк неоднократно заявлял, что для этого требуется существенно увеличить средние зарплаты. Впрочем, и в декабре никто не ждал от BoJ решительных шагов, а регулятор их сделал.
Динамика японской инфляции

Источник: Reuters.
Если Совет Управляющих не подаст каких-либо сигналов о корректировке денежно-кредитной политики, иена еще больше ослабнет. В ее котировки уже частично заложен фактор нормализации, его отмена станет драйвером ралли USDJPY.
Торговый план по USDJPY на неделю
Еще один фактор – это снижение страхов по поводу рецессии в экономики США, что оказывает давление на все активы-убежища: иену, франк, золото и трежерис. Рост доходности последних поддерживает доллар. При этом позитив от американского ВВП за первый квартал и индекса расходов на личное потребление за март станет поводом для покупки USDJPY в направлении, по меньшей мере, верхней границы обозначенного ранее торгового диапазона 131-136.
Аналитика Litefinance