Рубль оставил все худшее позади! Массовое ослабление денежно-кредитной политики ведущими центробанкми мира вернет к жизни «медведей» по USD/RUB

Самые сильные движения на рынках происходят из-за разочарования. Едва стартовал 2020, а инвесторы уже, по меньшей мере, трижды сталкивались с утраченными иллюзиями. Обвал EUR/USD к минимальным отметкам с весны 2017, лопнувший пузырь на рынке акций США и, наконец, самая масштабная распродажа эмитированных в развивающихся странах ценных бумаг c 2011 напрямую связаны с разочарованием. Падение MSCI EM к минимальным отметкам со времен мирового финансового кризиса заставило российский рубль почувствовать себя мальчиком для битья. 

Динамика капитализации рынков развивающихся стран

Источник: Bloomberg.

Вера в то, что подписание США и Китаем торгового соглашения о прекращении огня разгонит мировую экономику, позволяла инвесторам надеяться на рост евро к $1,16, продолжение ралли S&P 500 и делало валюты развивающихся стран весьма привлекательным активом для carry trade. Игроков на разнице в первое время не смущало даже замедление глобального ВВП из-за коронавируса. Напротив, пике EUR/USD в начале 2020 делало операции по покупке доходных активов за счет валют фондирования еще выгоднее. К началу февраля приток капитала на российский рынок облигаций ускорился, о чем свидетельствует повышенный спрос на аукционах. Напомню, именно $16 млрд, пришедших на рынок долговых обязательств РФ в 2020, стали одним из главных драйвером укрепления рубля. 

Динамика продаж российских облигаций на аукционах

Источник: Bloomberg.

Нерезиденты продолжали делать ставку на ослабление денежно-кредитной политики, и шестой акт монетарной экспансии Банка России с начала 2019, казалось бы, должен укрепить их веру. На самом деле потери экономики РФ из-за коронавируса в области торговли с Китаем Министерство финансов оценивает в $15,3 млн в сутки, центробанк и ОЭСР сократили прогноз российского ВВП на 2020 на 0,6 п.п до 1,5-2% и с 1,6% до 1,2%, соответственно, а девальвация рубля угрожает разогнать инфляцию. В результате ослабления денежно-кредитной политики не потребуется. Вероятность сохранения ключевой ставки на уровне 6% пошла вверх, что ограничивает приток капитала и способствует ралли USD/RUB.

Динамика предполагаемого изменения ключевой ставки ЦБ РФ

Источник: Bloomberg.

Что дальше? На мой взгляд, все самое страшное для рубля осталось позади. ФРС и другие ведущие центробанки мира готовы к скоординированному ослаблению денежно-кредитной политики. Деривативы CME уверены в трех актах монетарной экспансии Федрезерва, а денежный рынок выдает 65% вероятность снижения ставки по депозитам ЕЦБ на 10 б.п уже в марте. Если проводить аналогию с событиями 2019, когда регуляторы точно также решили спасать мировую экономику от заразы, в роли которой выступал тогда не коронавирус, а торговые войны, то можно спрогнозировать возрождение спроса на рискованные активы. 

По моему мнению, необходимыми условиями для формирования коротких позиций по USD/RUB с таргетами на 65, 64,3 и 63,5 являются стабилизация американского рынка акций, необходимое для carry трейдеров снижение волатильности основных валют фондирования в лице евро и иены, а также постепенное восстановление экономики Китая.
 

Аналитика и прогноз курса рубля пары USDRUB LiteForex