ФРС не спешит топить доллар! «Голубиной» риторики Пауэлла оказалось недостаточно, для продолжения ралли EUR/USD

Казалось бы, сильный отчет о состоянии рынка труда США за май давал основание Федрезерву продемонстрировать уверенность, что экономика повернула за угол после вызванного пандемией шока, однако Джером Пауэлл сделал то, что должен был сделать. Председатель не наступил на те же грабли, что его предшественники. Во времена Великой депрессии ФРС не спешила с дополнительным монетарным стимулом, что привело к W-образному восстановлению ВВП. Во времена предыдущей рецессии центробанк слишком рано заговорил о нормализации баланса, что способствовало падению S&P на 28% к марту 2009 после его взлета на 24% к январю по сравнению с ноябрьским дном.   

«Мы не думаем о повышении ставок. Мы даже не думаем думать о повышении ставок». Все чиновники FOMC считают, что ставка по федеральным фондам останется на уровне 0-0,25% до конца 2021, 15 из 17-ти полагают, что и в 2022 затраты по займам будут близки к нулю. Прогнозы ФРС подчеркивают ее мнение о длительном процессе возвращения экономики к тренду: в 2020 ВВП США сократится на 6,5%, в 2021 вырастет на 5%. К концу 2022 безработица составит 5,5%, инфляция 1,7%, что ниже, чем докризисные показатели. Похоже, Федрезерв уверен в так называемом Nike-образном восстановлении, когда первоначально идет бурный рост после спада, однако затем наступает длительный период выхода экономики к тренду. 

Любопытно, что то же самое говорит ОЭРС. По мнению авторитетной организации, идея быстрого восстановления витает на финансовых рынках, однако V-образная траектория движения глобального ВВП прервется на полпути. ОЭСР считает, что мировая экономика просядет в 2020 на 6%, американская – на 7,3%, европейская – на 9,1%. Тем не менее, в 2021 валовый внутренний продукт США расширится на 4,1%, еврозоны – на 6,5%. 

Динамика глобального ВВП 

Источник: Financial Times.

Прогнозы по ВВП

Источник: Financial Times.

На мой взгляд, точно также как S&P 500 растет на ожиданиях улучшения корпоративных доходов в будущем, так и ралли EUR/USD обусловлено дивергенцией в экономическом росте валютного блока и США в следующем году. Джером Пауэлл мог бы подлить мала в огонь и утопить доллар при помощи сообщения об использовании политики таргетирования доходности, однако не сделал этого. ФРС решила зафиксировать месячные объемы покупок казначейских и ипотечных облигаций на уровнях $80 млрд и $40 млрд. Ее активность на долговом рынке постепенно угасала: если  в конце марта центробанк покупал активы на $375 млрд за неделю, в конце апреля – на $50 млрд, то в начале июня – на $20 млрд. Вероятно Федрезерв считает, что фиксированных объемов операций будет достаточно, чтобы остановить увеличение доходности трежерис.  

В целом ФРС сделала то, что и должна была сделать – при помощи отнюдь неоптимистичных прогнозов она оставила дверь для расширения монетарного стимула открытой. Именно это нужно сейчас финансовым рынкам. При отсутствии серьезных потрясений в виде второй волны COVID-19 и нового витка торговых войн S&P 500 может обновить исторический максимум уже в текущем году, а EUR/USD - реализовать мой декабрьский прогноз в 1,14 и в 1,16 к середине и к концу 2020. Продолжаем покупать евро на спадах.

Анализ курса евро к доллару на сегодня Демиденко Дмитрий LiteForex