Евро связал ЕЦБ руки! Вердикт немецкого суда отправил «быков» по EUR/USD в нокаут

Переломить березовый веник вряд ли получится, если предварительно не повредить его прутья. Решение Конституционного суда Германии о легитимности европейского QE стало настоящим шоком для финансовых рынков. Оно не только поставило под сомнение независимость ЕЦБ, но и усилило риски распада еврозоны. И первым поврежденным прутиком стала Италия, доходность облигаций которой подскочила на 17 б.п, а спред ставок с немецкими аналогами вырос до 250 б.п. Министру финансов страны Роберто Гуальтьери пришлось даже успокаивать инвесторов заявлением, что вердикт из Карлсруэ не остановит покупок активов ЕЦБ. 

Конституционный суд Германии не считает стартовавшую в 2015 €2,7 трлн программу количественного смягчения прямым финансированием правительств, однако угрожает заблокировать новые покупки облигаций Бундесбанком, если ЕЦБ в течение трех месяцев не произведет оценку соразмерности негативных последствий и выгод QE. Весьма неожиданное решение. Когда Европейский центробанк начнет нормализовать денежно-кредитную политику, он тоже будет вынужден объяснять людям в мантиях все негативные последствия повышения ставок для должников, безработных или правительств, чьи расходы по займам будут расти? О какой независимости идет речь?

Не меньшим шоком для рынков стал вердикт юристов из Карлсруэ об отмене решения Европейского суда о законности QE двухлетней давности. Впервые национальный суд объявил вердикт Европейского суда недействительным, что подрывает единообразное применение законодательства ЕС – одного из наиболее важных достижений всего блока. В то время как ЕЦБ бросает все силы на недопущение фрагментации еврозоны, Германия дает процессу распаду блока зеленый свет. 

Решение немецкого Конституционного суда пришло в трудный час, особенно для наиболее пострадавших от пандемии стран Старого света. С головой окунувшаяся в рецессию Италия уже реализовала €25 млрд пакет помощи и готова подписать еще один, на €55 млрд. Для финансирования будут использованы ресурсы, привлеченные на рынке долга, а если ЕЦБ перестанет покупать местные облигации, затраты по займам будут расти, что сделает процесс восстановления ВВП чрезвычайно трудным. 

Динамика итальянского ВВП

Источник: Bloomberg.

В то время как США совместными усилиями ФРС, Белого дома и Конгресса делают все возможное для того, чтобы привести американскую экономику в чувства, немецкие судьи ограничивают возможности ЕЦБ, ставят под угрозу его независимость и усиливают риски фрагментации еврозоны. Если добавить к этому отсутствие компромисса среди правительств стран валютного блока по поводу фискального стимула, то падение EUR/USD выглядит закономерным. Тем более, что снижение деловой активности в непроизводственной сфере от ISM до минимальных отметок с 2009 и сокращение масштабов внешней торговли США в апреле усиливают спрос на доллар как на валюту-убежище. 

Связывая руки ЕЦБ, Конституционный суд Германии поставил новый барьер на пути восстановления европейского ВВП. Слабость экономики еврозоны – это всерьез и надолго, что позволяет удерживать сформированные от уровня 1,0965 шорты по EUR/USD.

Аналитика LiteForex 

Похожие статьи:

Статьи → Доллар США: когда «быки» станут «медведями»?

Новости → Доллар США снизился после публикации данных по доверию потребителей

Новости → Доллар ослабевает: желание президента США исполняется?

Новости → Американская валюта получила поддержку от публикации слабой статистики из еврозоны

Новости → Доллар США продолжает снижаться третью неделю подряд