О маркетмейкерах и толпе

Отношение «широкой
общественности» (толпы), к теме
манипуляций на рынках вводит меня в
шок и трепет. Меня несколько удивляет,
когда своими глазами вижу, когда умные,
взрослые и на вид адекватные люди
ставят железобетонную преграду перед
этой темой. Объявляют табу, запрет на
любые разговоры, касаемые манипуляций
в финансовой системе. Даже те, кто умом
понимает, что это возможно и допустимо,
но все равно стесняется на
общественности показывать это. Даже
умные экономисты все равно стараются
опускать эту тему. Факт в том, что широкая
общественность не принимает это. А в
научной среде тем более, кроме того
могут принять за сумасшедшего того, кто
на полном серьезе говорит про нечто, что
противоречит классическим
экономическим законам и аксиомам. Так
что не советую даже пробовать!
Обычно противники манипуляций все
сводят к тому, что типа раньше люди не
могли объяснить некоторые природные,
физические явления и все сводили к
божеству, мифологии, а сейчас
несовершенство в знании и понимании
происходящего списывается на маркет-
мейкеров, кукловодов и так далее.
Нет никаких богов, есть деньги и власть, а
теперь все по порядку.
Если рассмотреть этот вопрос с
обывательской точки зрения, то
получается забавный казус. Ну, например,
вы же не будете спорить с тем, что
существуют наркоторговцы, проституция,
бизнес по торговле оружием, в конце
концов, — коррупция. Уж кому, а жителям
России тема коррупция знакома более,
чем хорошо и фактов достаточно, как со
слов знакомых, так и на собственном
опыте. Никого, например, не удивляет, как
бандитская группировка может
контролировать районного участкового
или местное отделение милиции, никого
не удивляет, как чиновники могут
покрывать откровенные факты
жульничества и воровства
госсобственности и так далее. Вы
спросите, к чему вся эта написанная
ересь? Вас не удивляет и вы привыкли к
тому, что видите своими глазами каждый
день, но в выше перечисленных примерах
речь идет о миллионах долларов,
миллиардах, а в случае с наркотиками
десятки миллиардов долларов, но
финансовая система более, чем в тысячу
раз больше всего этого и требует других
методов воздействия и контроля.
Банки можно разделить на традиционные,
консервативные, которые имеют прибыль
с выдачи кредитов и с комиссии по
платежам и переводам, а есть банки,
которые существуют за счет распределение
денег в финансовой системе и это
распределение — их бизнес, их
территория. Было бы наивностью считать
систему «чистой» и «законопослушной»,
где объем ликвидности превышает десятки
триллионов долларов, не считая позиций
по производным инструментам.
Опять же, задача крупнейших банков
заключается в том, чтобы на легальных
основаниях разработать, внедрить и
эксплуатировать механизм по успешному
распределению ликвидности, которая
формально им не принадлежит.
Единственный доходный инструмент, не
считая кредитной маржи и комиссионных
— это инвестиционное подразделение,
которое в свою очередь делятся на
десятки направлений, начиная от
арбитража, консервативных инвестиций,
комбинированием стратегий на опционах
и фьючерсах, заканчивая сверх
рискованными позициями и игры на
курсовой разнице.
Приняв во внимание размер банков, они
не имеют возможности торговать по
методам и принципам, которые
применимы ко всем остальным
участникам системы. В принципе, рынки
сейчас достаточно ликвидны для того,
чтобы любой фонд мог зайти в рынок с
минимальным проскальзыванием в
максимально короткое время. Это
применимо для фонда, который оперирует
суммой от 1 до 10 млрд. долларов на
инструмент или сегмент рынка, но не
применимо для тех, у кого денег на
несколько порядков больше.
Если бы крупнейшие инвестиционные
банки следовали по широко
распространенной торговой парадигме,
согласно которой растет — покупай, падает
— продавай, то они бы всегда,
подчеркиваю — всегда были бы в убытках.
Заход в рынок 100-200 млрд. долларов
вызовет мощный восходящий импульс,
после которого средняя цена покупки
банка будет близка к максимальным
рыночным ценам и без возможности
реализовать такой объем на продажу.
Убытки были бы всегда! Поэтому
крупнейшие банки продают
исключительно на росте рынка и покупают
на падении. Если они говорят иначе, то
они врут. Это рыночный закон для любого
крупного игрока. Продажи при ралли,
покупки при обвале.
Как это реализовать — думаю понятно
всем и каждому. При ралли должен быть
достаточный внешний спрос, при обвале
достаточный поток ордеров на продажу.
Если на конкретном примере, то смотрим
график S&P 500 и фазы рынка.
1. Фаза аккумуляции позиций. Май-август
2010. Обычно несколько месяцев,
учитывая объем средств у первичных
дилеров. Обычно период сопровождается
максимальным страхом на рынке. Многие
ждут второй волны кризиса и продают.
2. Фаза первичного роста рынка и
активация наиболее проницательных и
рисковых фондов. Сентябрь-октябрь 2010.
Здесь со стороны первичных дилеров
включается механизм «рыночного буйка».
Это когда рынок выкупает и
поддерживается, чтобы не происходило.
Задача очень проста. Я бы назвал это
«смещение магнитных полюсов». Т.е.
вызвать дезориентацию среди инвесторов
и нарушение причинно-следственных
цепочек. Иными словами, чтобы
интерпретация новостного фона шла
только в одном направлении — рост
всегда, чтобы ни произошло. Плохие
новости — рост, хорошие новости — также
рост. Важно, чтобы новая идеология,
новая нормальность рынка выработалось
у участников торгов на рефлекторном
уровне. Чтобы у всех прочно засело в
голове, что рынок бычий, он выкупается, и
главное, что рынок растет всегда. Кто был
в то время, то хорошо помнят.
3. Фаза вторичного роста. Вход в рынок
консервативных инвесторов и фондов. На
графике S&P — это ноябрь 2010- февраль
2011. 4 месяца. Происходят основные
покупки. Обычно фонды действуют с
некоторым лагом. Спросите у любого
управляющего и он скажет, что они тарят
портфель в лонг по полной программе,
когда тренд станет устойчиво восходящим,
когда новостной фон нейтрально-
положительный, когда пробиты все
сопротивления и рынок растет. В этой
фазе первичные дилеры уже не выкупают
рынок! Их задача в том, чтобы «рыночный
буек» стал самоподдерживающим
механизмом и функционировал сам на
рыночной толпе. Чтобы рынок сам
выкупал коррекции.
4. Фаза консолидации. Обычно
используется для «мяса», т.е. для ритейла.
Март 2011-июнь 2011. Это время, когда
профессионалы выходят с рынка. В эту
фазу первичные дилеры обязаны закрыть
все свои позиции, которые были открыты
в момент зарождения тренда. Именно
этот период заключительный и именно
здесь формируется конечная прибыль.
Рынок все еще сильный, но за счет того,
что продажи растянуты во времени и
поддерживаются через приток бидов со
стороны спекулянтов и мелких фондов.
5. Фаза возврата. На графике июль-август
2011. Здесь и происходит все самое
интересное. Обычно рынок начинает
спускаться стремительными темпами.
Первичные дилеры отпускают поддержку
рынка, которая существовала раньше и
усугубляют новостной фон для более
агрессивного сброса позиций. Для них
крайне важно, чтобы в этот момент фонды
и долгосрочные инвесторы были
загружены по полной программе в лонг.
Для этого и было нужно столь затяжное и
нужное ралли. Максимальная загрузка в
лонг провоцирует максимально мощный
сброс позиций на дне. Это и требуется!
Тот самый мощный поток ордеров на
продажу, который провоцируется через
массовые маржин коллы, поддержанные
рыночным страхом и ужасом.