Фундаментальный анализ в новых реалиях: как акции конкурируют с ОФЗ и почему объёмы решают всё

Сегодняшний фондовый рынок перестал подчиняться классическим учебникам. Даже компании с блестящими финансовыми отчётами, растущей прибылью и привлекательными мультипликаторами зачастую не видят соответствующего роста цен своих акций. Причина — в смене рыночной парадигмы. Капитал теперь выбирает не просто доходность, а надёжность. И в этом выборе главным конкурентом акций выступают облигации федерального займа (ОФЗ) с высоким купонным доходом.

Почему ОФЗ стали главным соперником акций?

Когда доходность ОФЗ приближается или даже превышает ожидаемую доходность по акциям, инвесторы массово перетекают в долговые инструменты. Это создаёт несколько ключевых последствий:

• Капитал уходит из акций в купонные облигации — особенно в те, где выплаты гарантированы государством.


• Ликвидность «замораживается» на длительный срок: инвесторы закладывают ОФЗ «в коробку» на годы.


• Спрос на акции падает, даже если фундаментальные показатели выглядят идеально.

В таких условиях традиционный фундаментальный анализ (ФА), хоть и остаётся важным инструментом оценки бизнеса, перестаёт объяснять ценовую динамику. Он отлично отражает состояние компании, но не отвечает на главный вопрос: зачем держать акцию, если можно получать гарантированный доход без риска?

Новый фундаментал: фокус на реальной устойчивости

Появляется новый подход — фундаментал в условиях конкуренции с ОФЗ. Он фокусируется на том, что реально важно в эпоху «дорогих денег»:

1. Реальные денежные потоки, а не просто рост выручки. Капитал ищет компании, способные генерировать свободный кэш, который можно вернуть акционерам.


2. Дивиденды здесь и сейчас. Обещания будущих выплат теряют вес — важна надёжность и регулярность текущих дивидендов.


3. Устойчивость к высоким ставкам. Компании с низкой долговой нагрузкой и стабильной маржой оказываются в выигрышной позиции.


4. Способность работать при дорогих деньгах. Это особенно актуально для капиталоёмких отраслей, где стоимость заёмного финансирования напрямую влияет на рентабельность.

Объёмы торгов — главный фильтр реальности

Однако даже такой адаптированный фундаментал не сработает без одного критически важного фильтра — контроля объёмов торгов.

Объёмы — зеркало ликвидности рынка. Без роста оборотов невозможно говорить о реальном интересе участников. Если ежедневные объёмы не увеличиваются, это означает:

• На рынок не приходит новая ликвидность — рост может быть техническим, а не фундаментальным.


• Ценовые движения — локальные, вызванные спекуляциями, а не широким спросом.


• Сигналы технического анализа (ТА) теряют силу, так как отсутствует подтверждение деньгами.

Объём — это не вспомогательный показатель, а ключевой индикатор «живучести» рынка.

— Есть объём → рынок живой, идеи подтверждаются деньгами, ФА и ТА работают.

— Нет объёма → рынок «пустой», любые сигналы — лишь тени без реальной поддержки.

Три столпа современного инвестирования

Таким образом, современный инвестиционный подход строится на трёх столпах:

• Фундаментальный анализ отвечает: что покупать?


• Технический анализ определяет: где и когда покупать?


• Объёмы торгов дают ответ: есть ли вообще рынок, на который стоит рассчитывать?

Без контроля ликвидности фундаментальный анализ превращается в академическую теорию, а технический — в игру в угадайку. Только комплексный подход, учитывающий альтернативную доходность ОФЗ, финансовую устойчивость компаний и динамику объёмов, позволяет принимать обоснованные инвестиционные решения в сегодняшних условиях.