Интервенция vs снижение ставки или каким будет следующий ход Банка Японии?

C начала года Банк Японии героически борется с дефляцией и высоким курсом собственной валюты. В условиях падения аппетитов инвесторов к риску йена, как валюта фондирования, которая, к тому же, рассматривается инвесторами как актив убежище, стремительно укрепляется. Это происходит, несмотря на сверх-мягкую монетарную политику, проводимую центробанком. Стоит ли говорить, что высокий курс йены ставит под удар задачу достижения уровня инфляции в 2%?
Нетрадиционной, однако, приемлемой в текущих условиях мерой могли бы стать интервенции с целью ослабления курса. Банк Японии даже несколько раз предпринимал попытки “напугать” рынок тем, что готов к таким решительны мерам. Однако и тут оказалось не все так просто. На прошлой неделе советник премьер-министра Японии, Хамада заявил о возможном ухудшении отношений между Токио и Вашингтоном в случае проведения интервенции со стороны Банка Японии. По этой причине предложил проводить подобные манипуляции на валютном рынке лишь в случае крайней необходимости. «Интервенции в виде продаж иены могут иметь значительные последствия для американско-японских отношений. ФРС расценивает слабую иены как "бремя" на экономику США и законодатели Вашингтона, вероятно, обвинят Японию в развязывании валютной войны в случае интервенции» - сообщил Хамада. По словам советника, наиболее безопасным и правильным решением для Банка Японии было бы избегать подобных вмешательств в рынок.
В этом случае японцам не остается ничего, как и дальше продолжать смягчать и без того сверх-мягкую политику. Неделю назад Харухико Курода сообщил, что ЦБ не будет колебаться и смягчит политику, если условия на финансовых рынках затруднят достижение целевого уровня инфляции. Глава регулятора пояснил, что необязательно ждать до тех пор, пока будет очевиден эффект от введения отрицательных процентных ставок, прежде чем продолжить смягчение политики, и охотно сделает это, если изменения валютных курсов негативно отразятся на способности достичь целевого уровня инфляции. К тому же, низкая доходность, обусловленная отрицательными процентными ставками, позитивно повлияет на экономику и инфляцию.
Ситуацию усугубляют вышедшие ночью данные по индексу потребительских цен, оказавшиеся хуже ожиданий. Общенациональный индекс потребительских цен (г/г) второй месяц углубляется в зону отрицательных значений: опубликованный накануне показатель оказался на уровне -0,3%, что значительно ниже целевых 2%. Это, вероятно, усилит давление на японского регулятора в вопросе расширения мер монетарного стимулирования.

В предыдущем обзоре от 12 июня нами был сделан прогноз о том, что в ближайшей перспективе по паре USDJPY в фокусе остается уровень 110,65. В случае закрепления выше откроется путь на 114,37. Если же преодолеть горизонталь не удастся, будем наблюдать снижение к предыдущим уровням - 107 йен за доллар. На сегодняшний день уровень 110, 65 пара преодолеть не смогла, японская йена по прежнему продолжает укрепляться, а USDJPY после отскока от обозначенной горизонтали продолжает плавное снижение к уровню 107,66.

Стоит также заметить, что 24 мая агентство Reuters опубликовало заявление министра финансов Японии, Таро Асо, в котором чиновник заявил, что было бы хорошо видеть пару USD/JPY на уровне Y109. Однако, позже добавил, что по должности он должен быть очень сдержан в конкретных высказываниях по ситуации на валютном рынке.
Подведем итог. Надежд на возможность провести интервенцию, нет. По крайней мере, в ближайшем будущем. Остается в арсенале мер расширение стимулирования и снижение ставки. Следующее заседание Банка Японии состоится 16 июня. Вопрос о том, примет ли регулятор на нем какие-то меры, пока открыт. Думаю, что если ситуация не усугубится до крайней степени, японцы могут с дальнейшим смягчением политики повременить. Во-первых, “инструментов” для смягчения политики, даже вопреки обнадеживающим заявления Куроды, у ЦБ осталось не так-то и много, поэтому применять их надо “экономно”. Ставка и так уже на отрицательной территории. А ввиду того, что отрицательные процентные ставки - мера неизученная, применяется она в условиях крайней необходимости и очень осторожно, с опаской. Поэтому с этим инструментом лучше “не дожать”, чем “пережать”. Во-вторых, 14-15 июня состоится заседание ФРС, на котором не исключена вероятность, что американский регулятор может поднять ставку. Если это произойдет, укрепление американского доллара будет “на руку” японцам, так как приведет к ослаблению йены.
На сегодня ясно одно - Банк Японии держит руку на пульсе, и оперативно реагирует на все возможные угрозы для достижения инфляции на уровне 2%, не упуская возможности успокоить рынок и провести вербальную интервенцию. А пока ЦБ следит за курсом йены, участникам рынка стоит следить за действиями ЦБ.

Данный обзор является личным мнением автора, основанном на собственном опыте и понимании рынка и не является руководством к действию.