Анализируем сигналы Банка Англии

10 августа 2015 - Forex4you

Выполняю обещание пересмотреть свой прогноз по денежно-кредитной политике Банка Англии, основываясь на сигналах, прозвучавших на последнем заседании руководства этого центробанка. Напомню, до этого заседания я прогнозировал, что первое повышение ставок в Великобритании произойдет в первом квартале следующего года.

Итак, по итогам состоявшегося в четверг 6 августа заседания Комитета по монетарной политике (MPC) Банка Англии был опубликован прогноз роста процентных ставок, основанный на ожиданиях рынка. В соответствии с этим прогнозом, в 2016-2017 годах ключевая ставка британского ЦБ будет расти в среднем на 25 базовых пунктов в полугодие. Таким образом, от нынешних 0.5% она вырастет до:

0.75% к концу первого полугодия 2016 года,
1% к концу второго полугодия 2016 года и
1.5% к концу 2017 года.

Конечно, это не означает, что ставка будет расти равномерно, а решение о ее повышении будет приниматься на каждом последнем заседании полугодия. Если, например, речь идет о том, что к концу первой половины 2016 года ключевая ставка Банка Англии составит 0.75%, то это не значит, что первое повышение ставки произойдет в июне: оно может состояться в любом месяце первого полугодия — даже в январе. Точно также рост ставки с одного до полутора процентов в 2017 году необязательно будет происходить равномерно, по 25 базовых пунктов в полугодие. Возможно, что в одном из полугодий ставка вырастет сразу на 50 базовых пунктов, а в другом будет оставаться неизменной.

Еще один важный вопрос. Обозначенная Банком Англии траектория роста ставки – это лишь отображение ожиданий рынка. Но будет ли центробанк следовать этим ожиданиям?

Скорее всего, да. Правда, глава Банка Марк Карни дал понять, что регулятор может оказаться агрессивнее, чем ожидает рынок. Но, на мой взгляд, отклонение от рыночных ожиданий будет несущественным.

Дело в том, что инфляция в Великобритании восстанавливается не так быстро, как рассчитывал центробанк. Инфляционный прогноз на ближайшие двенадцать месяцев был пересмотрен на понижение. Тем не менее, руководство Банка Англии ожидает, что за два года темпы роста цен все-таки вернутся к целевому уровню 2% — но при одном условии: если рост ставок будет происходить постепенно и в соответствии с ожиданиями рынков.

Получается, если ставки будут расти слишком быстро, опережая рыночные ожидания, восстановление инфляции окажется под угрозой. Вряд ли Банк Англии пойдет на эти риски. Так что ужесточение монетарной политики будет протекать примерно в том темпе, которого ожидает инвестиционное сообщество. А агрессивность британского ЦБ, о которой предупреждает Карни, думаю, проявится в том, что первое повышение ставок произойдет не во втором квартале следующего года, как можно было бы ожидать из опубликованного прогноза, а уже в первом квартале. Помешать этому, на мой взгляд, может лишь слишком сильное укрепление обменного курса фунта, способное стать дополнительным препятствием для устойчивого роста цен.

То есть пока свой прогноз относительно сроков начала нормализации ставок Банка Англии я оставляю без изменений.

***

Представленные 6 августа официальные прогнозы по траектории роста ставок Банка Англии подтвердили, что рынки были правы, предполагая, что в долгосрочной перспективе ставки в Великобритании будут ниже, чем в США. Ведь, как известно, доходность у британских годовых облигаций выше, чем у американских, а вот начиная с двухлетних бумаг американский госдолг обещает большую доходность.

Сейчас ключевая ставка ФРС находится близ нуля, а ключевая ставка Банка Англии равна 0.5%. В то же время, по последним официальным прогнозам этих центробанков, к концу 2016 года ставка Банка Англии должна вырасти до 1%. а ставка ФРС – до 1.26%. Таким образом, сейчас базовая ставка в Великобритании выше, чем в Штатах, а к концу 2017 года ситуация будет противоположной. А к концу 2017 года разрыв, как ожидается, станет еще заметней: 2.12% в США против 1.5% в Соединенном королевстве.