Константин Максимов о ситуации с долгом США

30 июля 2011 - Администрация социальной сети OSOBYE RU

Константин Максимов, экономический обозреватель КоммерсантЪ ФМ, о ситуации с долгом США:

Волнами накатываются на рынки «страшилки» про дефолт США, про лимит долга, про политический цейтнот. Мы с моим дорогим коллегой Олегом Богдановым «держим оборону» и пытаемся пояснить, что нет у США неразрешимой проблемы долга. Да, ситуация в целом неоднозначная. Но денег у Казначейства будет столько, сколько потребуется.

Может ли случиться так, что после 2 августа в казне США закончатся деньги? Вопрос немного более сложный, чем кажется сходу. Если представить Правительство США в качестве отдельного гражданина или семьи, то и у Правительства есть банковский счет. Депозиты его увеличивают, снятие средств уменьшают. Олег уже публиковал цифры поступлений и расходов. Счет Правительства США открыт в ФРБ Нью-Йорка. Том самом, где лежала трудовая книжка трудился Председателем нынешний глава Казначейства США Тим Гайтнер.

Депозитами на счет служат налоговые поступления, авиатранспортные сборы, платежи почты США и т.п., а также доходы самой ФРС. Снятие средств происходит для оплаты деятельности Правительства – зарплаты госслужащих, программы госучреждений (вроде НАСА, Пентагона, ЦРУ), пособия по безработице и (барабанная дробь) проценты по долгу.

Большим источником депозитов служат размещения облигаций, проводимые Казначейством. Здесь-то и появляется пресловутый потолок долга! Ведь если правительство не может продавать больше облигации потому, что достигло предела долга, то у него не будет средств для платежей по всем вышеозначенным видам деятельности. Отсюда и разговоры-угрозы про невозможность платить безработным после 2 августа и потенциальному техническому дефолту.

Что же произойдет на самом деле? Кризис? Крах? Армагеддон?

Смотрите. Когда правительство выписывает кому-то чек, то получатель затем несет этот чек для депонирования на собственный банковский счет. Банк, в свою очередь, предъявляет этот чек к оплате куда? Верно, в ФРС. Вроде все просто, жители США занимаются подобной процедурой повсеместно. Почему же тогда так возбудилась пресса? Получается, что при достижении пресловутого потолка заимствований администрация Обамы будет настаивать на том, чтобы ФРС отказала Казначейству США в овердрафте по счету. Вам не кажется абсурдом подобная идея?

Банки по всему миру, в том числе и в России, предлагают клиентам овердрафтные программы. Наверняка среди читающих эти строки найдутся люди, которым банк предлагает постоянно увеличить лимит этого самого овердрафта. Может быть есть даже те, кто задавал менеджерам в банке вопрос «а почему мне лимит увеличивают?» и в ответ слышали «так Вы у нас крупный клиент». К чему клоню? К тому, что крупнее клиента, чем Казначейство США, банку (любому) в принципе трудно представить. Повторюсь, что Гайтнер был главой банка, который теперь выдает ему овердрафт. Полагаете, ему откажут?

Если же говорить более серьезно, то вернемся к чеку, предъявленному к оплате в Федрезерв. Представим теперь ситуацию, что Фед проверил состояние счета клиента (Казначейства в нашем случае) и обнаружил нулевой баланс средств. Что же сделает ФРС? Даю 100 к 1, что прокредитует банк, предъявивший чек, необходимой суммой средств. Согласен, что по закону это не совсем правильно и прозрачно. Непонятно – требуется ли от ФРС оплата чека, превышающего сумму депозита, и Фед (вообще-то) вправе отказать. Только куда деть пресловутый двойной мандат ФРС, по которому Фед преследует стабильность цен и максимальную занятость?

Идем дальше, к следующему вопросу – будет ли являться нарушением закона о лимите долга действия ФРС? Те самые, по предоставлению кредита банку, который предъявил к оплате чек от Казначейства с нулевым балансом. Ведь получится, что таким образом будет создан новый долг, превышение лимита.

Тонкости есть и здесь. Лимит долга применяется к номиналу облигаций (нот, биллей и проч.), выпущенных Казначейством, а также к номиналу облигаций, которые прогарантированы Правительством США. Вот только овердрафт по счету это не облигации новые, да и гарантирует его, по большому счету, не Правительство! Можем считать это для простоты бесплатным подарком от ФРС 

Дальше будет совсем красиво, ведь Казначейству позволено принимать подарки, которые снижают государственный долг! Вот и получили мы ситуацию «шито – крыто». Правительство продолжает тратить, новый долг (в законодательном его определении) не создается, потолок можно и не трогать даже. И все легально!

А теперь самое интересное. Точнее странное, если рассматривать принципы функционирования финансовой системы. Получится, что Казначейство будет контролировать денежное предложение (что обычно делало ФРС), фактически «печатая» деньги для оплаты своих счетов, монетизировать облигации вместо заимствований для их оплаты. Что же придется делать тогда ФРС? Феду придется откачивать излишнюю ликвидность. Способ нам с вами известен, механизм обратного РЕПО отточен. Припоминаете, что ФРС накануне включил в список контрагентов Фредди и Фани?

Повторю мысль, которую уже высказывал на Блогберге – Казначейство может остаться без денег только если само этого захочет!

Источник: Блогберг