ЦБ РФ сыграл на стороне рубля

25 декабря 2011 - Администрация социальной сети OSOBYE RU

Российский центробанк вопреки ожиданиям рынка понизил ставку рефинансирования на 0,25% — до 8%. По всей видимости, недостаток рублевой ликвидности в декабре, правительственные антикоррупционные планы и фактор конца года стали решающими сигналами для подобного решения. Рубль на такое точно не рассчитывал, но нефть его спасла.

Вся логика участников рынка 23 декабря указывала на то, что РЦБ не будет менять уровень ставки рефинансирования в самом финале года, оставив эту меру на потом. Казалось бы, в начале года ситуация с ликвидностью на денежном рынке в России может оказаться весьма сложной за счет ожидания притока средств со стороны Минфина, при этом ЦБ будет отслеживать все потоки капитала. Именно тогда и потребуется решение о смягчении монетарной политики для стабилизации ситуации с ликвидностью. Ан нет! И вот ставка понижена на 25 базисных пунктов — до 8%.

Параллельно уменьшены ставки по отдельным операциям предоставления ликвидности и на 25 б.п. повышены ставки по депозитам на фиксированных условиях. Официальная версия такова: в стране осложняются инфляционные условия, растут риски для стабильности экономического роста, в том числе, по причине внешнего воздействия. Согласно данным Росстата, инфляция в годовом исчислении сохраняет тенденцию к снижению, и поскольку ежегодное увеличение тарифов в стране перенесено на середину года, в течение первых шести его месяцев CPI мог бы замедлиться более прогнозов. Формально все гладко, и придраться вроде бы не к чему.

Однако на этой неделе рынок серьезно волнуется из-за развития темы противодействия коррупции и ужесточению надзора за «серыми» схемами в финансовой отрасли. Здесь же отмечу колоссальный отток капитала за текущий год — около $80 млрд, из них только за ноябрь — около $10 млрд. Больше выводили только в 2008 году, когда из страны «уплыло» порядка $133 млрд. Пожалуй, всю осень ЦБ поддерживал рубль малыми сделками, продавая валюту небольшими объемами за исключением периодов обострений напряженности на рынке. Г-н Улюкаев неоднократно пояснял, что интереса к сделкам репо почти нет из-за достаточного уровня ликвидности, но ближе к финалу года ситуация начала меняться. Избыточная ликвидность полностью пропала, а монетарные власти отметили, что это новое явление, которое надо принять как данность. У Министерства финансов свои реалии, это факт.

Этот дефицит ликвидности был хорошо заметен по мере приближения к налоговому периоду, когда рубль традиционно пользуется спросом на внутреннем рынке. Получается, что реальное положение дел несколько сложнее, раз ЦБ пошел на повышение ставки. Низкая ставка разгонит инфляцию, но и поддержит экономику, поскольку будет способствовать понижению ставок по кредитам населению и коммерческим организациям. Из двух полярных вариантов — наращивания денежной массы и стимуляции экономики — ЦБ выбрал последний.

Рубль отреагировал ростом на решение Центробанка, укрепившись в паре с долларом США к 31,16 руб. к середине торгового дня 23 декабря. Парадокс в том, что формально стоимость денег в стране понизилась, но нефтяную-то поддержку никто не отменял. Скорее всего, влияние новостей ЦБ будет ограниченным по времени: финал года пара имеет шансы встретить около 31,3-31,5 руб./USD, что обусловлено во многом давлением внешнего фона. До марта 2012 года позиции российской валюты будут продолжать поддерживаться ЦБ РФ, а после президентских выборов не исключен проход к отметке 34-35 руб.

пишет Анна Бодрова

Источник: Инвесткафе